本文来源：时期周报 作家：刘婷

屡次"改口"之后，段永平成为泡泡玛特的第二大鼓舞。

5 月 27 日，泡泡玛特（09992.HK）走漏，公司迎来主要鼓舞权力变动，著明投资东说念主段永平与 H&HInternational Investment,LLC 同步增抓公司股份，成为公司第二大鼓舞，触发强制走漏条目。

"举牌"之前，段永平也公开抒发了对泡泡玛特创举东说念主王宁的高度认同。

5 月 25 日晚，有网友在投资者社区向段永平发问奈何评价王宁时，段永平回复称，王宁对我方家具的领会以及追求，和 Jobs（乔布斯）"是一个级别的"，至少改日会是；王宁对生意的领会，"好像比 Jobs 还要强少许点"。

事实上，段永平对泡泡玛特的主张，从开始的不雅望质疑冉冉发生改换。

本年 1 月，段永平在回复网友发问时曾暗示，我方梗概看过泡泡玛特，以为这家公司照实蛮锋利。他曾暗示，诚然有些需求客不雅存在，但如若我方看不透，就会聘用"不懂不碰"。

出动出当今 3 月底。3 月 30 日，段永平在投资者社区发文称，我方这两天又花工夫看了看泡泡玛特，决定收回此前"不投资泡泡玛特"的说法。他其时用"速率 × 工夫"诠释投资逻辑，称投资买的是改日总量，而不是当下某个静态片断。

4 月，段永平清楚，我方通过卖出看跌期权的花式布局泡泡玛特，自称"泡泡玛特保障公司认真开张"。到 5 月 7 日，段永平的作风变得愈加明确，他在雪球平台暗示："我把我的神华齐换了泡泡玛特了。"

果断换仓布局之余，段永平也领会了泡泡玛特的中枢上风。

段永平在 4 月曾归来泡泡玛特的壁垒，包括用户关注度、品牌、艺术家签约、人人门店，以及王宁和团队。他认为，这些壁垒不可保证潮玩始终有东说念主心爱，但能够让心爱潮玩的东说念主抓续关注泡泡玛特。

段永平的"改口"，发生在泡泡玛特交出一份高增长财报之后。

2025 年财报自大，泡泡玛特竣事收入 371.2 亿元，同比增长 184.7%；毛利畛域从 87 亿元膨胀至 268 亿元；净利润达 130.1 亿元，同比增长 293.3%。

泡泡玛特官方公众号数据自大，陈述期内，LABUBU 踏进百亿俱乐部，还有 6 大 IP 收入破 20 亿。同期，开云世界杯官网SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO 等头部 IP 也在同步放量，造成完善的梯队式结构。

从品类看，泡泡玛特曾经经不再是早期老本阛阓纯属的"盲盒公司"。2025 年，毛绒初度成为了泡泡玛特收入孝敬最高的家具品类。年报数据自大，泡泡玛特毛绒家具收入 187.1 亿元，同比增长 560.6%。

一位耐久关注潮玩行业的从业东说念主士对时期周报记者暗示，毛绒品类的爆发，并不仅仅家具形态的变化，更反应了用户需求的转向，"盲盒和手办更多是储藏逻辑，但毛绒的使用场景更平方，它既不错是摆件，也不错被捎带和使用，实质上更接近神色破钞品"。

在上述东说念主士看来，这类家具的中枢不再是稀缺性，而是随同感，"当 IP 从储藏转向随同，破钞频率和用户畛域齐会发生变化，这亦然为什么毛绒能够快速放量的原因"。

出海则是泡泡玛特被老本阛阓再行订价的另一条干线。

2025 年，泡泡玛特中国收入 208.5 亿元，同比增长 134.6%；而好意思洲收入 68.1 亿元，同比增长 748.4%；欧洲过甚他地区 14.5 亿元，同比增长 506.3%；国外举座收入达到 162.7 亿元，占比接近 44%。

这些数字让泡泡玛特的故事从中国潮玩破钞变成了中国原创 IP 出海。在国外阛阓，泡泡玛特不仅仅把家具卖出去，更是在用门店、自研 App、官网、电商平台和线下展览确立破钞者触达网罗。

端正 2025 年底，泡泡玛特人人门店达到 630 家，机器东说念主商店 2637 台；会员畛域 7258 万，会员孝敬销售占比达到 93.7%，复购率为 55.7%，用户结构初始从单次购买转向多频破钞。

2026 年一季度，泡泡玛特增长仍在不绝。据一季度事迹快报，泡泡玛特期内收益同比增长 75%-80%。分区域看，中国阛阓收益同比增长 100%-105%；其中，线下渠说念同比增长 75%-80%；线上渠说念同比增 150%-155%。

段永平买入泡泡玛特，最容易被外界领会成押注 Labubu。但从他近期的公征战言看，他确切垂青的似乎是王宁和团队的 IP 运营才智。

在传统破钞品框架里，潮玩并不是一个容易被耐久投资者领会的品类。它高度依赖破钞者偏好，爆款周期难权衡，用户柔柔也可能快速调养。但泡泡玛特当年一年的事迹和国外增长，让这个故事出现了另一种诠释：如若公司领有抓续获得艺术家资源、孵化 IP、缠绵家具、铺设渠说念和运营用户的才智，潮玩也可能从阶段性流量，千里淀为可复制的品牌财富。

段永平押注的开云世界杯官网，能够恰是这个谜底。